编者注：母亲节来临，华盛证券哺育知识，你吃好妈开心。保健品一直是备受人们诟病的存在，有人说有效，有人说无效，但是再怎么有效的药，都没有在身边的陪伴来得实在。文章作者华盛证券胖虎，为您介绍这家保健营养品公司康宝莱。

　　康宝莱HLF由于第一季度财务数据良好，在最近一个交易日大涨了11.57%。公司第一季度EPS收录得1.24美元，高于预计的0.87美元，营收保持平稳，达到11亿美元，销量上升1%，达到14亿;其中，中国销量上涨17%，销售额增长5%。

　　中国市场

　　深挖公司的报告，投资者会发现，真实的情况远没有表面上这么风光，尤其是在中国的数据。

　　通过上表可以看出，公司每位副总裁的成本，中国地区是远高于世界其他地方。在2016年其成本基本维持在1.40元左右，但是今年第一季度却突然下降到1.18美元。公司是如何做到将成本迅速压缩?通过对于10Q报表的查证，可以看出，公司就是采用及其简单的方式，那就是没有实际进行发货。

　　看似公司在中国取得很高的销售业绩，但是第一季度没有交付的销售订单将会在一下季度确认。这样投资者就会看到，销量高涨而成本下降的错觉。康宝莱公司经常使用这种打擦边球的方式，并不违反会计规则，大标题，小注解。

　　北美市场

　　公司第一季度北美市场销售额同比下降7%，而且由于美国联邦贸易委员会FTC的调查，公司的销售人员以及会员新增人数都在急速下降。通过下图，可以看出，公司在过去三年中，第一季度会员新增人数平均在77573人，而在今年第一季度，公司新增会员则仅为18652人，下降了76%。

　　在销售总监人数，本期为62253人，比前三年平均水平下降了31%，比2016年第一季度水平下降了24%。

　　FTC干什么?

　　康宝莱做的是营养保健品，为什么要受到FTC的调查?

　　2016年7月，在FTC的文件上虽然没有明说，康宝莱是金字塔骗局，但是其主席Edith Ramirez在新闻发布会中，也同样说出，康宝莱也没有被认为不是金字塔骗局。

　　在FTC的调查报告中发现，康宝莱公司的产品因为价格过高，市场需求不足，显然是卖不出去的，其公司大多数分销商都是在亏钱的，唯一获利的方法就是通过招募下线获取提成。

　　从下图，FTC给予公司的结论来看，公司的盈利模式非常不科学，其报酬结构主要是为了激励分销商购买大量产品而获得招募新分销商的资格，从而获得招募奖励;过多的参与者，过量的产品供给，导致很少人能够通过卖产品而盈利;因为正常的卖产品无法赚钱，所以就只能通过招募新成员来获利;购买康宝莱公司产品的行为其实是购买一个参与机会或者商业资格，而这个机会或是资格仅仅是为了招募其他成员，而不是为了销售产品。

　　综上所述

　　公司不太规范的盈利模式，虽然贡献了其全球80%的收入，但是，真正的问题是，公司能否在FTC的规定下在北美市场运作，尤其是在公司北美销售额下降7%，新增成员下降76%，销售总监下降24%的情况，可以看出，FTC的后续影响已经开始逐渐显现。

　　未来几周，公司对于FTC的要求都要得到落实，一个公司最终还是要落实到产品的销售中，因此，虽然看似风光一时，但底下暗流涌动，投资者必须要清醒地认识到。

　　母亲节也快要到了，不要再相信那些所谓的保健品了，真正地为妈妈做一顿自己的拿手好菜才是真情真爱。

编辑：刘军

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